Carnet de Bourse · Le point du matin · Vendredi 13 novembre
Jeudi, Jensen Huang a quitté Nvidia, emporté par le scandale. L'action a perdu jusqu'à 13 % à l'ouverture, puis a fini à −4,34 %. Wall Street n'a reculé que de 0,35 %, et Paris a signé une quatrième hausse d'affilée. Le soir, Cisco, notre action de la semaine, a battu les attentes et relevé sa prévision annuelle. Voici ce qui t'attend aujourd'hui.
L'essentiel en 30 secondes
Hier, Nvidia a perdu son fondateur. Le soir, Cisco a tenu ses promesses. Ce matin, les prix sont à l'examen.
Le chiffre du jour
La baisse de Nvidia jeudi, le jour du départ de Jensen Huang NASDAQ:NVDA
Jeudi, peu avant l'ouverture, le conseil de Nvidia a annoncé le départ immédiat de Jensen Huang, son cofondateur, patron depuis 1993. Il quitte aussi la présidence et le conseil. La directrice financière, Colette Kress, assure l'intérim. Le scandale : des liaisons, dont une avec une femme soupçonnée d'espionnage pour la Chine (AFP).
Cette nuit et ce matin
Nikkei, Hang Seng et Shanghai en séance vers 5 h, heure de Paris ; contrats à terme vers 5 h 04 (Yahoo Finance via outils/donnees.py).
Indices, du plus grand marché au plus petit : S&P 500 (contrat à terme) SP:SPX · Nasdaq 100 (contrat à terme) NASDAQ:NDX · Shanghai (en séance) SSE:000001 · Nikkei 225 (en séance) TVC:NI225 · Hang Seng (en séance) HSI:HSI
Après le choc Nvidia, l'Asie se reprend. Tokyo gagne 0,70 % et Séoul 2,35 % (Reuters) ; Hong Kong perd 0,93 %. Les contrats à terme sont presque stables : S&P 500 +0,10 %, Nasdaq 100 −0,07 % vers 5 h. Nvidia perdait encore 3 % après la Bourse (Reuters). SP:SPX NASDAQ:NDX TVC:NI225 HSI:HSI NASDAQ:NVDA
vers 5 h (−0,21 %), contre 91,60 $ hier matin. Jeudi, Donald Trump a écrit que les États-Unis n'ont « pas besoin d'accord » avec l'Iran (Zonebourse). Le WTI américain vaut 88,33 $. TVC:UKOIL TVC:USOIL
l'once vers 5 h (+1,01 %), après 3 885,30 $ jeudi. Il reste sous 4 000 $, freiné par la hausse des taux américains. TVC:GOLD
pour un euro vers 5 h (−0,31 %). Le dollar profite de taux américains plus hauts ; son indice vaut 103,15. FX:EURUSD TVC:DXY
à la clôture de jeudi, contre 4,99 % mardi (AFP), au plus haut depuis trois semaines (Reuters). Le taux à 2 ans touche un plus haut d'un mois : les marchés envisagent une hausse d'un demi-point de la Fed en décembre (Reuters). TVC:US10Y TVC:US02Y
Hier et cette nuit
Publié contre attendu : Reuters (via Boursorama, consensus LSEG), Zonebourse ; Munich Re : Zonebourse. Variations de jeudi : Yahoo Finance via outils/donnees.py (clôtures du 12 novembre).
Le programme d'aujourd'hui
Heures de Paris. Agenda des résultats : Zonebourse (via Boursorama). Prix à la production : aperçu Dow Jones (Morningstar). Inflation française : Insee (première estimation).
Résultats semestriels de Richemont (Cartier). Aussi : Generali
PourquoiJeudi, Burberry a bondi de 8 % et réveillé tout le luxe. Richemont dira si les bijoux tiennent face au ralentissement du secteur
Inflation française d'octobre (chiffre définitif)
Attendu3,4 % sur un an en première estimation (Insee)
PourquoiElle guide le futur taux du Livret A, révisé le 1er février
Ouverture de Paris
AttenduLe CAC 40 a fini jeudi à 8 361,36 points (+0,34 %), sa quatrième hausse d'affilée
PourquoiLes contrats sur l'Euro Stoxx 50 reculaient de 0,37 % dans la nuit (Reuters) : la série peut s'arrêter
PIB révisé et balance commerciale de la zone euro
PourquoiLa BCE prépare une hausse de taux en décembre, avec une inflation à 4 % (Reuters)
Prix à la production américains d'octobre
Attendu+0,4 % sur un mois, après +1,3 % ; +6,6 % sur un an (aperçu Dow Jones)
PourquoiUn chiffre fort conforterait une hausse d'un demi-point de la Fed le 9 décembre, et pousserait le 10 ans encore plus haut
Ouverture de Wall Street : premier jour complet de Nvidia sans Jensen Huang
AttenduContrats à terme vers 5 h : S&P 500 +0,10 %, Nasdaq 100 −0,07 %
PourquoiLes investisseurs cherchent qui succédera à Jensen Huang. Donald Trump a proposé Tim Cook, président d'Apple (Reuters)
Rapport mensuel de l'Agence internationale de l'énergie
PourquoiOffre et demande de pétrole, alors que le Brent est repassé au-dessus de 95 $
À surveiller
Le cofondateur de Nvidia quitte la direction, la présidence et le conseil, avec effet immédiat. Colette Kress, directrice financière, assure l'intérim. Il témoignera à huis clos devant le Congrès avant le 26 novembre. Donald Trump propose Tim Cook pour lui succéder (AFP, Reuters). NASDAQ:NVDA NASDAQ:AAPL
« Nous n'avons pas besoin d'accord avec l'Iran », a écrit Donald Trump jeudi. Les Bourses européennes ont décroché à 14 h 07, et le pétrole a bondi (Zonebourse). TVC:UKOIL TVC:SX5E
Les 71 économistes interrogés par Reuters attendent tous une hausse du taux de dépôt de la BCE à 2,75 % en décembre. Plus d'un tiers en voient une autre début 2027 : l'inflation de la zone euro atteint 4 %. FX:EURUSD TVC:SX5E
Mercedes-Benz suspend ses investissements en Allemagne et envisage de fermer des sites s'il ne réduit pas assez ses coûts : droits de douane, prix et concurrence chinoise (AFP). XETR:MBG
Les deux groupes d'Elon Musk avancent vers un rapprochement, annoncé peut-être dès décembre, selon Bloomberg. Ensemble, ils pèsent environ 3 450 Md$ (Zonebourse). NASDAQ:TSLA
Les scénarios
Trois questions, deux issues possibles pour chacune. À gauche ce qui aiderait les marchés actions, à droite ce qui les ferait baisser.
▲ plutôt favorable aux marchés actions · ▼ plutôt défavorable. Des scénarios, pas des prévisions.
Ce qui peut tout changer
Nvidia publie mardi, sans patron en titre. JPMorgan craint que les nouveaux accords dans l'IA prennent plus de temps sans lui (Reuters). NASDAQ:NVDA NASDAQ:NDX
Des taux plus hauts renchérissent le crédit et pèsent sur les actions chères. Les prix à la production de cet après-midi peuvent les pousser encore. TVC:US10Y TVC:US02Y
Le Brent a repris environ 4 $ depuis hier matin après les mots de Donald Trump. Un pétrole plus cher nourrit l'inflation, en Europe comme aux États-Unis. TVC:UKOIL
Le Bitcoin a perdu environ 7 % en 24 heures. Les ventes forcées autour de Strategy peuvent peser encore. BITSTAMP:BTCUSD NASDAQ:MSTR
L'action du jour
L'action du jour
Chaque jour, une action passée au crible. Ce matin, ce n'est pas une société qui publie : c'est une action de qualité tombée près de son plus bas sur un an. Deckers, le groupe des chaussures Hoka et des bottes UGG, a fini jeudi à 84,53 $, 31 % sous son plus haut. Payé 11 fois son bénéfice, sans dette, il rachète ses actions à tour de bras. Le marché craint que la mode Hoka passe. NYSE:DECK
* Gain annuel estimé si l'on achète à ce prix, que la valeur progresse de 7 % par an et que le cours la rejoint en 5 ans. Deckers ne verse pas de dividende : il rachète ses actions. Cours : clôture du jeudi 12 novembre à New York. Valeur retenue : Formule de Graham corrigée du taux Aaa (6,12 %) : bénéfice par action de l'exercice 2026 (7,02 $, sans les remboursements de droits de douane de cette année), croissance de 5 % par an. Le DCF des owner earnings (6,52 $ par action en moyenne sur les exercices 2024 à 2026, +5 % par an pendant 5 ans puis +3 %, taux de 9 %, plus 9,07 $ de trésorerie nette par action) donne 125,34 $, 34 % de plus : il compte les rachats d'actions et la trésorerie, alors que Graham est pénalisée par un taux Aaa élevé. On retient la plus prudente.
Non éligible au PEA : Deckers est une société américaine (siège à Goleta, en Californie). Le PEA n'accepte que les sociétés qui ont leur siège dans l'Union européenne ou l'Espace économique européen (economie.gouv.fr).
Le calcul, étape par étape
6,52 $par action et par an
Pas le bénéfice affiché, mais l'argent qui peut vraiment revenir à l'actionnaire, calculé sur : moyenne des exercices 2024 à 2026 (clos fin mars).
+5 %par an pendant 5 ans, puis +3 % par an
On projette cet argent sur dix ans avec une croissance prudente : celle que l'entreprise peut tenir seule, comparée à son passé et aux attentes des analystes.
Chaque barre : l'argent qui revient à l'actionnaire cette année-là, par action. De 6,52 $ aujourd'hui à 9,65 $ en 2036 : +5 % par an les cinq premières années, puis +3 % par an.
9 %de rendement exigé par an
Un euro gagné dans dix ans vaut moins qu'un euro aujourd'hui : à 9 % par an, 1 € dans 10 ans vaut 0,42 $ aujourd'hui. Chaque année est ramenée à sa valeur d'aujourd'hui (en bleu).
L'argent de l'année (étape 2)Ce qu'il vaut aujourd'hui, à 9 % par an
Plus l'année est lointaine, plus la barre bleue rapetisse : chaque euro gagné en 2036 ne vaut que 0,42 $ aujourd'hui. La valeur de l'action, c'est la somme de ces barres bleues, plus la valeur au-delà de dix ans.
0 $de dette nette à retirer
On additionne ces dix années et la valeur au-delà. L'entreprise a plus de trésorerie que de dettes : tout revient à l'actionnaire, soit 125,34 $ par action dans le scénario central.
93,37 $valeur retenue, la plus prudente
On refait le calcul avec une croissance plus faible et plus forte, et on le compare à la formule de Graham, corrigée des taux d'intérêt actuels. Le trait rouge, c'est le cours.
Cours 84,53 $
Ici, c'est elle qu'on garde : elle donne une valeur plus basse que le calcul sur dix ans. Quand deux méthodes ne disent pas la même chose, on garde la plus prudente. Le scénario pessimiste (88,14 $) n'est pas la valeur retenue : il montre ce que vaudrait l'action si la croissance déçoit.
+-1,6 %de croissance par an pendant dix ans
Le calcul à l'envers : quelle croissance faudrait-il pour justifier le cours de 84,53 $ ? C'est là que le prix se juge, face à ce que l'entreprise a vraiment fait.
Valeur intrinsèque retenue93,37 $
Que Hoka passe de mode, comme beaucoup de marques de baskets avant elle. Si les owner earnings reculaient de 5 % par an pendant 5 ans puis de 3 %, la valeur tomberait à 63,08 $. Sans aucune croissance, 88,14 $.
Prochains résultats : Résultats du 3e trimestre de l'exercice 2027 (Noël, la grande saison d'UGG) : date pas encore annoncée
Pas de résultats ce matin : Deckers a publié le 22 octobre. Son action a perdu 4,36 % jeudi, comme tout le secteur (On Holding −4,72 %, Birkenstock −2,49 %), et reste à 9 % de son plus bas sur un an (77,20 $). C'est le tri qui l'a choisie : la société de qualité la plus proche de son prix d'achat avec 15 % de marge.
Deux marques fortes, Hoka et UGG, une rentabilité hors norme et pas un dollar de dette. Deckers dégage plus de 1 Md$ de trésorerie par an et s'en sert pour racheter ses actions : 637,5 M$ depuis avril. Les ventes à l'étranger progressent de 9 %.
La croissance. Hoka ne grandit plus que de 6,8 % au trimestre, UGG de 3,5 %, et la société a abaissé sa prévision de ventes. Aux États-Unis, les promotions se multiplient. Piper Sandler a abaissé sa recommandation avec un objectif de 75 $.
Richemont, qui publie ce matin, est environ 60 % au-dessus de sa valeur estimée. Nvidia reste au sommet du cycle de l'IA, et sans patron. Lululemon et Adobe paraissent moins chères, mais la trésorerie de Lululemon a chuté de 42 % en un an, et le métier d'Adobe est exposé à l'IA générative. Ce qui changerait le verdict de Deckers : une nouvelle baisse des ventes de Hoka.
Les sociétés regardées avant de retenir Deckers, et ce qui les a écartées.
Deckers BrandsÉtats-UnisNYSE:DECK
RichemontSuisseSIX:CFR
LululemonÉtats-UnisNASDAQ:LULU
AdobeÉtats-UnisNASDAQ:ADBE
NvidiaÉtats-UnisNASDAQ:NVDA
NikeÉtats-UnisNYSE:NKECours : Yahoo Finance via outils/donnees.py (clôtures du 12 novembre). PER sur 12 mois, ROIC (Deckers : moyenne des exercices 2022 à 2026 ; autres : 12 mois) et rendement de la trésorerie disponible (FCF) : stockanalysis. Écart à la valeur des candidates : estimation rapide par le même DCF central, à partir du rendement de la trésorerie disponible (Nvidia avec une croissance forte). Également regardées : Applied Materials (sommet du cycle des puces, environ deux fois sa valeur), On Holding (PER 20,6), Novo Nordisk (proche de sa valeur estimée), Stellantis et Corteva (trésorerie négative). Seule Deckers a un dossier d'analyse complet.
Analyse pédagogique, pas un conseil en investissement.
L'action de la semaine
Action de la semaine : Cisco NASDAQ:CSCO, analysée dimanche (93,85 $ au 6 novembre, valeur estimée 53,97 $, prix d'achat avec 15 % de marge 45,87 $, avec 30 % de marge 37,78 $ ; « Trop chère : bons résultats déjà dans le prix »). Jeudi soir, elle a tenu parole : 1,40 $ de bénéfice ajusté par action contre 1,33 $ attendu, et une prévision annuelle relevée. Elle a fini à 102,01 $ (+1,24 %), soit 89 % au-dessus de sa valeur, et gagnait environ 2 % après la Bourse. De bons résultats, mais le prix en suppose déjà beaucoup.
Clôture de jeudi
Clôture du jeudi 12 novembre ; variation sur la séance (Yahoo Finance via outils/donnees.py ; Boursorama en contrôle).
Indices, du plus grand marché au plus petit : S&P 500 SP:SPX · Nasdaq NASDAQ:IXIC · Dow Jones DJ:DJI · Shanghai SSE:000001 · Nikkei 225 TVC:NI225 · Hang Seng HSI:HSI · Euro Stoxx 50 TVC:SX5E · FTSE 100 TVC:UKX · CAC 40 EURONEXT:PX1 · DAX XETR:DAX
Wall Street a encaissé le départ de Jensen Huang sans paniquer : le Nasdaq ne perd que 0,39 %, porté par AMD et Broadcom. L'énergie a monté avec le pétrole. L'Europe a fini en hausse, le Stoxx 600 à un record ; le DAX a dépassé 27 000 points en séance (Zonebourse). Le VIX finit à 18,70 (+6,92 %). NASDAQ:IXIC NASDAQ:AMD NASDAQ:AVGO TVC:SXXP XETR:DAX TVC:VIX
Précision sur la lettre du 12 novembre : l'attendu des inscriptions au chômage américaines, laissé « à vérifier », était de 195 000. Le chiffre publié : 200 000 (Reuters). TVC:US10Y
La suite de la semaine
Lundi, la lettre de la semaine qui vient : les résultats de Nvidia mardi 17 novembre, les premiers sans Jensen Huang. Demain samedi : le bilan de la semaine. NASDAQ:NVDA
La crypto
Le Bitcoin chute : 68 755 $ vers 5 h 15, contre 73 701 $ hier matin (−6,7 %), et l'Ethereum 1 931 $ (Yahoo Finance). Strategy, grand acheteur de Bitcoin, a perdu 6,49 % jeudi : J.P. Morgan chiffre jusqu'à 8,8 Md$ les ventes possibles des fonds indiciels après son exclusion de MSCI (Reuters). Risque : la crypto peut perdre la moitié de sa valeur en quelques mois, et la perte totale est possible. Utilise seulement une plateforme agréée (AMF, MiCA). BITSTAMP:BTCUSD COINBASE:ETHUSD NASDAQ:MSTR
Ce sont les prix que les entreprises font payer à leurs clients professionnels : matières, pièces, services. Quand ils montent, les prix en rayon suivent souvent quelques mois plus tard. Aux États-Unis, ils ont pris 6,3 % sur un an en septembre. Le chiffre d'octobre tombe à 14 h 30 : la Fed le regarde avant sa décision du 9 décembre.
Carnet de Bourse
Nvidia a perdu son fondateur, et Wall Street a tenu. Cisco a tenu parole, mais son prix en suppose déjà beaucoup. Aujourd'hui, Richemont dira si le luxe se réveille, et les prix à la production si la Fed doit frapper fort. Bon vendredi, et partage cette lettre à quelqu'un qui investit.
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