Carnet de Bourse · N° 44 · La semaine à venir
La Fed et la BCE tranchent.
Deux décisions de taux en 24 heures, avec une inflation qui remonte. Autour : les géants de l'IA et la moitié du CAC 40. Voici à quoi s'attendre.
Si l'inflation américaine surprend jeudi, tout le reste passera au second plan. Les géants de l'IA devront prouver que leurs milliards rapportent. Et vendredi, l'Europe saura si elle grandit encore.
Banques centrales
Trois décisions.
Aucune baisse en vue.
de chances que la Fed laisse ses taux à 3,75–4 %. Le marché parie surtout sur une hausse en décembre (≈ 80 %). TVC:US10Y
Taux de dépôt attendu inchangé, malgré une inflation à 3,8 % en zone euro. Conférence de presse à 14 h 45. FX:EURUSD
Statu quo attendu. Mercredi, la Banque du Canada devrait, elle, monter ses taux à 2,50 %. TVC:NI225
Le chiffre à surveiller
(consensus) · jeudi 13 h 30
L'inflation préférée de la Fed.
Publiée jeudi avec la croissance américaine. Si elle monte autant que prévu, la hausse de taux de décembre devient presque certaine. Mauvais pour les valeurs de croissance.
L'IA passe l'examen
Les géants de la tech publient.
Le marché regardera surtout leurs dépenses.
La semaine dernière, Meta et Lam Research ont déçu et fait chuter le Nasdaq. La question : les milliards investis dans l'IA rapportent-ils assez ? Chiffre affiché : bénéfice par action attendu par les analystes.
Mercredi soir
Jeudi soir
Les scénarios
Ce qui fera bouger les marchés.
Et dans quel sens.
Quatre questions, deux issues possibles pour chacune. À gauche ce qui aiderait les marchés, à droite ce qui les ferait baisser.
L'inflation PCE dépasse-t-elle 3,6 % ?
- La Fed peut patienter, la hausse de décembre n'est plus acquise
- Les taux longs se détendent TVC:US10Y
- Les valeurs de croissance rebondissent
- La hausse de taux de décembre devient presque certaine
- Les taux longs montent TVC:US10Y
- La tech et les valeurs de croissance reculent NASDAQ:NDX
Les milliards investis dans l'IA rapportent-ils ?
- Azure, Google Cloud et AWS battent les attentes
- Les dépenses en IA paraissent justifiées
- La tech repart et efface l'effet Meta NASDAQ:NDX
- Les investissements montent encore
- Le marché doute des marges futures
- Les semi-conducteurs rechutent NASDAQ:SOX
Christine Lagarde ferme-t-elle la porte aux hausses ?
- L'euro faiblit FX:EURUSD
- La pression sur la dette française se relâche
- Les exportateurs européens en profitent
- Les taux européens remontent
- L'OAT française se tend à nouveau TVC:FR10Y
- Les banques françaises sont chahutées EURONEXT:BNP
Les attaques en Arabie saoudite sont-elles confirmées ?
- Le baril reflue TVC:UKOIL
- Les craintes d'inflation retombent
- Bon pour les taux et la consommation
- Le Brent repasse au-dessus de 115 $ TVC:UKOIL
- La peur de l'inflation revient, les taux montent
- Seuls les pétroliers en profitent EURONEXT:TTE
▲ plutôt favorable aux marchés actions · ▼ plutôt défavorable. Des scénarios, pas des prévisions.
Jour après jour
Cinq jours, cinq rendez-vous.
Climat des affaires allemand (Ifo) à 10 h. Le pétrole recule après un week-end d'attaques revendiquées contre des sites saoudiens. TVC:UKOIL
Orange, Saint-Gobain, Visa NYSE:V, Coca-Cola NYSE:KO et Boeing NYSE:BA. Élections en Israël.
BNP Paribas et Airbus le matin. La Fed à 19 h. Microsoft et Alphabet après la clôture.
La journée la plus chargée : TotalEnergies, AXA, Société Générale, PIB et inflation US à 13 h 30, BCE à 14 h 15, Amazon le soir.
Croissance de la France à 7 h 30, inflation à 8 h 45, croissance de la zone euro à 11 h (≈ +0,2 % attendu). Sanofi, Crédit Agricole et Capgemini.
Saison des résultats
Le CAC 40 publie. EURONEXT:PX1
En bleu à suivre de près : les banques (BNP, Société Générale, Crédit Agricole) après une semaine de tension sur la dette française, et TotalEnergies avec un pétrole au-dessus de 100 $.
Ce qu'on attend des plus grosses publications
Le sprint de fin d'année
323 avionsà livrer d'ici fin décembre pour tenir l'objectif d'environ 870, soit ≈ 108 par mois contre 61 depuis janvier. Airbus a prévenu : marges sous pression ce trimestre. EURONEXT:AIR
Le raffinage explose
33,2 $de marge de raffinage par baril en Europe, contre 8,4 $ il y a un an. Le groupe annonce lui-même des résultats « exceptionnels » dans l'aval. EURONEXT:TTE
Un trimestre solide attendu
+8 %de résultat net et de revenus sur un an selon BofA, qui évoque aussi un possible rachat d'actions. EURONEXT:BNP
Des objectifs relevés ?
−4 %de bénéfice par action attendu sur un an (1,63 $ contre 1,70 $, titre coté à New York). Mais Jefferies pense que le groupe pourrait relever légèrement ses objectifs annuels. EURONEXT:SAN
Le monde publie
Les pétroliers en tête.
Les autres géants de la semaine.
Croissance attendue du bénéfice par action sur un an, selon le consensus des analystes. Avec un pétrole au-dessus de 100 $, Chevron, ExxonMobil et Shell devraient doubler ou presque leurs bénéfices. Microsoft, Alphabet, Amazon et Intel sont traités plus haut dans la lettre.
Aussi cette semaine : Boeing NYSE:BA mardi, attendu en perte de 0,21 $ par action contre 7,47 $ il y a un an. Pour Shell, HSBC, Novartis et AstraZeneca, le consensus porte sur leurs titres cotés à New York.
Ce qui peut tout changer
Les risques à garder en tête.
Le Moyen-Orient sous tension
110–115 $Le Brent TVC:UKOIL après des attaques revendiquées par les Houthis contre l'Arabie saoudite, non confirmées.
La dette sous surveillance
≈ 5 %L'OAT 10 ans TVC:FR10Y malgré le sursis de Moody's. L'écart avec l'Allemagne est retombé vers 1,6 point, après un pic à 1,76.
Israël vote mardi
27 oct.Le résultat peut avancer ou retarder une reprise des combats avec l'Iran, et donc peser sur le pétrole.
La méthode
Une action chute sur ses résultats.
Opportunité ou piège ?
Avec des dizaines de publications cette semaine, certaines actions vont décrocher de 10 % ou plus en une séance. Trois questions à se poser avant d'acheter.
Pourquoi elle baisse ?
Un trimestre raté pour une raison passagère, ce n'est pas la même chose qu'un métier qui se dégrade. Lis les perspectives, pas seulement les chiffres.
Combien elle vaut ?
Estime sa valeur intrinsèque à partir des bénéfices et du cash-flow futurs. Le cours d'une journée de panique ne dit rien de cette valeur.
La marge est-elle là ?
N'achète que si le cours passe nettement sous cette valeur, par exemple 15 à 30 % en dessous. Cette marge protège de tes erreurs d'estimation.
Le cas pratique de la semaine
Six actions du monde passées au crible.
Une seule coche toutes les cases.
Toutes ont un rendez-vous ou un vent macro cette semaine. Même méthode pour chacune : valeur intrinsèque, écart avec le cours, solidité des chiffres. Fais défiler pour découvrir celle qui a été retenue.
L'action retenue
* Gain annuel estimé si l'on achète à ce prix, que la valeur progresse de 7 % par an et que le cours la rejoint en 5 ans, dividendes inclus (5,16 € versés au titre de 2025). Le cours est déjà sous le prix d'achat avec 15 % de marge. Celui avec 30 % de marge a été touché cette année, au plus bas de 65,12 €.
La dette française, pas le métier
De 113,82 € à 83,52 € : la chute suit la crise de la dette française et l'OAT au-dessus de 5 %. Pendant ce temps, l'activité accélère.
- Revenus +12 % au 2e trimestre
- Bénéfice +33 %, dont une plus-value ponctuelle de 761 M€
- Solvabilité (CET1) à 13 %, objectif 2027 atteint un an plus tôt
Trois méthodes, un même ordre de grandeur
Bénéfice par action (consensus). Valeur par les dividendes et rachats futurs : 112,7 €. Par la rentabilité des fonds propres (12 % contre 10,5 % exigés) : 112,5 €. Objectif médian des analystes : 118,9 €.
Trois vents favorables
- Mercredi : BofA attend un résultat net en hausse de 8 % et évoque un rachat d'actions
- Jeudi : une BCE qui garde ses taux après deux hausses, ce qui soutient la marge d'intérêt des banques
- Vendredi dernier : Moody's n'a pas dégradé la France, la pression sur les banques françaises baisse
Si la crise politique française repart et que l'OAT s'envole, les banques françaises seront les premières touchées, quels que soient leurs résultats. Le scénario pessimiste donne une valeur de 86,7 €, proche du cours actuel : la marge de sécurité disparaîtrait.
Le radar complet
Les six candidates côte à côte, et pourquoi les autres n'ont pas été retenues. Les pétrolières sont écartées : leurs bénéfices sont gonflés par un baril au-dessus de 100 $, on achèterait au sommet du cycle.
BNP ParibasFranceEURONEXT:BNP
AlphabetÉtats-UnisNASDAQ:GOOGL
MicrosoftÉtats-UnisNASDAQ:MSFT
VisaÉtats-UnisNYSE:V
ShellRoyaume-UniLSE:SHEL
TotalEnergiesFranceEURONEXT:TTEAlphabet NASDAQ:GOOGL
Le cours (320,21 $) est 22 % sous son record de mai et environ 29 % sous la valeur calculée sur ses bénéfices. Le cloud croît de plus de 80 %. Mais la question 2 n'est pas tranchée : le cash-flow libre est devenu négatif au 2e trimestre, à cause de près de 200 Md$ d'investissements dans l'IA cette année, et le groupe a levé environ 85 Md$ en actions en juin. Si les résultats de mercredi montrent que ces dépenses rapportent, elle pourrait rejoindre le radar la semaine prochaine.
Valeurs du radar : calcul simplifié identique pour toutes (actualisation des bénéfices futurs, recoupée avec la formule de Graham corrigée, en retenant la plus prudente). Cas pratique pédagogique, pas un conseil en investissement. Pour une banque, le bénéfice remplace le cash-flow libre : la valeur est calculée sur les 60 % du bénéfice rendus aux actionnaires (dividendes et rachats), au taux de 10 %, sur un bénéfice 2026 retraité de la plus-value ponctuelle (10,86 € par action).
Et juste après
La semaine suivante.
Résultats d'Apple NASDAQ:AAPL, premier appel du nouveau PDG
Élections de mi-mandat américaines · résultats de Booking NASDAQ:BKNG
Décision de la Banque d'Angleterre TVC:UKX
Rapport sur l'emploi américain d'octobre
Rectificatif : la lettre précédente annonçait Booking le 27 octobre et Apple le 29. Les dates confirmées sont le 3 et le 2 novembre.
Carnet de Bourse
Le bilan, samedi.
Chaque samedi, ce qui s'est vraiment passé. Chaque lundi, ce qui arrive. Partage cette lettre à quelqu'un qui investit.
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